Фед напомни, че битката с инфлацията не е приключила

Протоколът от заседанието на Федералния резерв върна на пазара неудобен въпрос: дали инвеститорите не бързат прекалено с очакването за по-лесни пари. Според AP много представители на Фед са готови да мислят за по-високи лихви, ако инфлацията остане упорита. Това е важно, защото пазарите често гледат един добър месечен индекс и започват да ценообразуват облекчение. Централната банка обаче гледа по-бавни и по-широки процеси: очаквания, заплати, енергия, тарифи и кредити.

За инвеститорите разликата между пауза и край на цикъла е голяма. Пауза означава, че лихвите може да останат високи, докато данните не убедят Фед. Край на цикъла би означавал подготовка за по-ниски лихви. Ако пазарът обърка едното с другото, цените на облигации и акции могат бързо да се пренаредят. Дългите облигации са чувствителни към очакванията за инфлация, а акциите с високи оценки са чувствителни към дисконтовия процент.

Енергийният и търговският фон усложняват картината. Войната с Иран, рискът около транспортни маршрути и новите митнически напрежения могат да поддържат цени по-високи от желаното. Отделно AI инвестиционният цикъл създава огромно търсене на чипове, електроенергия, центрове за данни и финансиране. Ако частният сектор продължава да харчи агресивно, икономиката може да не се охлажда достатъчно, дори при високи лихви.

За българските спестители ефектът идва през глобални фондове. Много популярни стратегии държат американски акции и облигации, независимо че клиентът ги купува през европейска банка или местен посредник. Ако Фед остане твърд, доларовите активи могат да останат волатилни. По-високите лихви подкрепят доходността на нови облигации, но натискат цените на старите. Същевременно силният долар може да помага или вреди в зависимост от валутната политика на фонда.

Психологическият риск е инвеститорите да търсят еднозначен сигнал. Протоколите на Фед рядко дават такъв. Те показват спор, несигурност и условни реакции. Това е нормално, защото централната банка не управлява икономика с един бутон. По-добрият подход за портфейлите е сценарен: какво става при задържани лихви, при ново покачване и при по-бързо охлаждане на инфлацията. Фонд, който е устойчив само при един сценарий, не е добре диверсифициран.

Инвеститорите често търсят едно изречение, което да покаже следващия ход на Фед. Протоколите рядко работят така. Те показват спектър от аргументи и нивото на несигурност. Ако част от управителите виждат риск от прекалено стегната политика, а друга част се страхува от упорита инфлация, пазарът трябва да приеме по-широк диапазон от сценарии. Това е особено важно за смесени фондове, които държат едновременно акции и облигации. Грешната еднопосочна позиция може да пострада и при по-висока доходност, и при рязко охлаждане на растежа.

За домакинствата това се превежда в по-прост избор: да не приемат, че лихвеният цикъл е приключил само защото пазарът го иска. Депозити, облигационни фондове, кредити и дългосрочни акции реагират различно, когато централната банка оставя отворени повече от една врата.

Какво да се следи сега? Следващите данни за инфлацията, сигналите от Джаксън Хол, реакцията на доходността по 10- и 30-годишните облигации и корпоративните коментари за цени. Изводът за спестителите е да не купуват риск само защото пазарът очаква спасение от централната банка. Докато инфлацията остава над целта, Фед ще предпочита да изглежда строг, а това държи цената на капитала висока.